Ωχ! Η κατάρρευση των κρυπτονομισμάτων έφτασε στο πραγματικό χρηματοπιστωτικό σύστημα
Ενημέρωση, 8 Μαρτίου, 7 μ.μ. ET: Silvergate ανακοίνωσε ότι κλείνειη αρχική ιστορία ακολουθεί παρακάτω.
Η Silvergate, μια από τις πιο σημαντικές τράπεζες στον τομέα της κρυπτογράφησης, βρίσκεται σε μεγάλο πρόβλημα. Ίσως υπαρξιακό πρόβλημα.
Το Silvergate δεν ξεκίνησε με κρυπτογράφηση. Ξεκίνησε από το real estate. Αλλά τον Ιανουάριο του 2014, η τράπεζα μεταπήδησε στο Bitcoin, μια ασταθής χρονιά – το Bitcoin ξεκίνησε τη χρονιά με 770 $ και έκλεισε πάνω από 300 $ τον Δεκέμβριο. «Ορισμένες από τις εταιρείες που ιδρύθηκαν εκείνη την εποχή για να παρέχουν υπηρεσίες σε αυτόν τον εκκολαπτόμενο χώρο Bitcoin, πολλές από αυτές δυσκολεύονταν να βρουν και να διατηρήσουν τραπεζικούς λογαριασμούς», δήλωσε ο Διευθύνων Σύμβουλος της Silvergate, Άλαν Λέιν, σε ένα επεισόδιο του Ιουνίου 2022. Περίεργες παρτίδες podcast. «Οπότε εκεί ξεκινήσαμε πραγματικά».
Το επίκεντρο της τράπεζας ήταν τα ιδρύματα — άλλες εταιρείες, μερικές από τις οποίες συνεργάζονται με τους καταναλωτές. Για παράδειγμα, η Genesis, η πλέον χρεοκοπημένη θυγατρική της DCG που δανείζει κρυπτονομίσματα, ήταν μεταξύ των πρώτων πελατών της Silvergate. Η τράπεζα ανέπτυξε το Silvergate Exchange Network, το οποίο ήταν ένας τρόπος για τα ιδρύματα κρυπτογράφησης όπως το Coinbase, το Gemini και το Kraken να πραγματοποιούν συναλλαγές σε δολάρια 24/7. «Τα έχουμε όλα», είπε ο Λέιν το 2022. «Όλα τα σημαντικότερα. Όποιος είναι σοβαρός για τη ρύθμιση».
Επίσης μεταξύ των πελατών της Lane: FTX. Οι ομοσπονδιακοί εισαγγελείς εξετάζουν τώρα τον ρόλο του Silvergate στην τραπεζική διαχείριση της πεσμένης αυτοκρατορίας του Sam Bankman-Fried. Το πιο πιεστικό πρόβλημα είναι ότι η κατάρρευση της FTX τρόμαξε άλλους πελάτες της Silvergate, με αποτέλεσμα να τρέξει η τράπεζα 8,1 δισεκατομμύρια δολάρια: το 60 τοις εκατό των καταθέσεων της ξεπέρασε την πόρτα σε μόλις ένα τέταρτο. («Χειρότερο από αυτό που βιώνει η μέση τράπεζα να κλείσει στη Μεγάλη Ύφεση,» ο Wall Street Journal εξηγείται βοηθητικά.)
Στην κατάθεση κερδών, ανακαλύψαμε ότι τα αποτελέσματα της Silvergate το περασμένο τρίμηνο ήταν απόλυτο σκυλάκι, μια απώλεια 1 δισεκατομμυρίου δολαρίων. Στη συνέχεια, την 1η Μαρτίου, η Silvergate εισήλθε σε μια αιφνιδιαστική ρυθμιστική κατάθεση. Λέει ότι, στην πραγματικότητα, τα τριμηνιαία αποτελέσματα ήταν ακόμα χειρότερακαι δεν είναι σαφές ότι η τράπεζα θα μπορέσει να συνεχίσει να λειτουργεί.
Σε απάντηση, CoinbaseGalaxy Digital, Crypto.com, Κύκλοςκαι Παξοί έχουν πει ότι θα σταματήσουν να χρησιμοποιούν το Silvergate – όπως έκαναν άλλοι, λιγότερο αξιόλογοι πελάτες. Το Tether, το αμφιλεγόμενο stablecoin που είχε τα δικά του προβλήματα με τις τράπεζες, Εμφανίστηκε βοηθητικά για να μας υπενθυμίσει ότι δεν χρησιμοποιούσε το Silvergate.
Η λίστα των πελατών πλυντηρίου βοηθά να εξηγηθεί γιατί τα δεινά του Silvergate είναι τρομακτικά. Πολύ λίγες τράπεζες θα αγγίξουν την κρυπτογράφηση επειδή είναι τόσο επικίνδυνο — και οι περισσότερες παραδοσιακές τράπεζες δεν επιτρέπουν στους πελάτες κρυπτογράφησης να πραγματοποιούν συναλλαγές σε δολάρια 24/7. Η πρόσβαση σε τραπεζικές συναλλαγές που κινούνται με τον ρυθμό που κάνει η κρυπτογράφηση είναι σπάνια και μόνο μία άλλη τράπεζα των ΗΠΑ μπορεί να το κάνει.
«Εάν η Silvergate σταματήσει να λειτουργεί, θα ωθήσει τα funds και τους market makers πιο υπεράκτια», είπε ο πρόεδρος της Ava Labs, John Wu. Barron’s. Το θέμα είναι πόσο εύκολο είναι να εισέλθει κανείς σε πραγματικά μετρητά, τα οποία στα χρηματοοικονομικά ονομάζονται ρευστότητα. Η λιγότερη ρευστότητα κάνει τις συναλλαγές πιο δύσκολες. Υπάρχει ήδη ένα ευρύτερο χάσμα μεταξύ της τιμής στην οποία αναμένεται να πραγματοποιηθεί μια συναλλαγή και της πραγματικής τιμής στην οποία εκτελείται, είπε ο Wu.
Έτσι, τα προβλήματα του Silvergate αποτελούν πρόβλημα για ολόκληρη τη βιομηχανία κρυπτογράφησης.
Σταθερά νομίσματα
Το SEN του Silvergate ήταν μια σημαντική ράμπα εντός και εκτός από το πανίσχυρο δολάριο (και το παντοδύναμο ευρώ) στα κρυπτονομίσματα. Το 2022, ο Lane είπε ότι όλοι οι «ρυθμιζόμενοι εκδότες stablecoin που υποστηρίζονται από δολάρια ΗΠΑ» έχουν τραπεζική τράπεζα στο Silvergate.
Αλλά για τα stablecoins που εκδόθηκαν από τους Circle, Paxos και Gemini, μεταξύ άλλων, το SEN ήταν σημαντικό για τη δημιουργία και την καύση των κουπονιών τους, τα οποία εκδίδονταν όταν κάποιος κατέθεσε ένα δολάριο στους τραπεζικούς λογαριασμούς του Silvergate, είπε ο Lane.
Το Silvergate ήταν ένα σημείο διέλευσης για την κρυπτογράφηση. Stablecoins που υποστηρίζονται από δολάρια τουλάχιστον θεωρητικά να έχετε μετρητά ή περιουσιακά στοιχεία που μοιάζουν με μετρητά σε αποθεματικό κάπου. (Ο λόγος για τον οποίο το Tether είναι αμφιλεγόμενο είναι ότι υπάρχουν ερωτήσεις σχετικά με την ύπαρξη και την αξία αυτού του αποθεματικού.) Η δουλειά του Silvergate ήταν να δημιουργήσει ένα κουπόνι όταν κάποιος έβαζε ένα δολάριο, για παράδειγμα, στο USDC και να κάψει ένα διακριτικό όταν κάποιος έβγαζε ένα δολάριο. “Είμαστε αυτό το κρίσιμο κομμάτι της υποδομής όπου οι άνθρωποι, καθώς βγαίνουν από το οικοσύστημα και θέλουν να πάνε σε μετρητά – αυτά τα δολάρια περνούν από το Silvergate”, δήλωσε ο Lane το 2022.
Θα παρατηρήσετε ότι λέω “ήταν”. Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι στις 3 Μαρτίου, η Silvergate ανακοίνωσε ότι ανέστειλε το SEN, με άμεση ισχύ.
Η πλευρά του δολαρίου της συναλλαγής σήμαινε ότι οι πελάτες του Silvergate έπρεπε να κρατήσουν ένα σωρό μετρητά στην τράπεζα για να πληρώσουν ο ένας τον άλλον και οποιονδήποτε ήθελε να εξαργυρώσει. Για να βγάλει χρήματα εδώ, το Silvergate θα μπορούσε να κάνει μερικά πράγματα. Το πιο ασφαλές είναι να αγοράζετε, όπως, γραμμάτια του Δημοσίου ενός μηνός στη Fed και να το καλείτε την ημέρα.
Τώρα, όταν πρόκειται για χρηματοδότηση, η ανάληψη μεγαλύτερου κινδύνου μπορεί επίσης να σημαίνει περισσότερα κέρδη. Έτσι η Silvergate φαίνεται να έχει αγοράσει ομόλογα. (Χείλος αγαπημένος Matt Levine στο Bloomberg έχει μια πιο εμπεριστατωμένη ανάλυση του πώς λειτούργησε αυτό, αν θέλετε τις τρομερές λεπτομέρειες.) Το πρόβλημα δεν είναι ότι τα ομόλογα ήταν εξαιρετικά επικίνδυνα – είναι ότι η FTX πυροδότησε μια μαζική έξοδο σε δολάρια και η Silvergate έπρεπε ξαφνικά να καταλήξει σε ένα μάτσο λεφτά. Δυστυχώς, αυτό σήμαινε ότι πουλούσε τα ομόλογά της με ζημία προκειμένου να πληρώσει τις υποχρεώσεις της. Κατά ειρωνικό τρόπο, τα ομόλογα ήταν αρκετά ασφαλή – «αν οι καταθέτες του είχαν κρατήσει τα χρήματά τους στο Silvergate, τα ομόλογά του θα είχαν λήξει με πολλά χρήματα για να τα επιστρέψουν», σημειώνει ο Levine.
Η Silvergate έχει έναν άλλο τρόπο να αγγίζει τα stablecoin εκτός από το να χρησιμεύει ως η ράμπα εντός και εκτός για τις συναλλαγές τους. Αγόρασε περιουσιακά στοιχεία από την καταδικασμένη προσπάθεια του Facebook για σταθερά νομίσματα Libra, που αργότερα μετονομάστηκε σε Diem, τον Ιανουάριο του 2022. Εκείνη την εποχή, η Silvergate είπε ότι θα αρχίσει να κάνει διαθέσιμο το Diem μέχρι το τέλος του έτους. Στόχος ήταν ένα δίκτυο ψηφιακών πληρωμών.
Φυσικά, αυτό ήταν πριν ανατιναχτεί το FTX και ο τύπος της Enron είπε ότι ήταν χειρότερο από την Enron. Αυτό είναι το είδος του πράγματος που τείνει να αλλάξει το ρυθμιστικό περιβάλλον.
Δανεισμός έναντι Bitcoin
Μία από τις άλλες υπηρεσίες που προσέφερε η Silvergate ήταν η δυνατότητα δανεισμού δολαρίων έναντι του Bitcoin. Τώρα, η Silvergate δήλωσε τον Ιανουάριο σχετικά με τα κέρδη του τέταρτου τριμήνου ότι «όλα τα δάνεια SEN Leverage συνέχισαν να αποδίδουν όπως αναμενόταν, χωρίς ζημιές ή αναγκαστικές ρευστοποιήσεις». Ίσως αυτά τα δάνεια είναι καλά! Ο Silvergate δεν φαίνεται να έχει κάνει κάτι εξαιρετικά επικίνδυνο αλλού.
Αλλά αν θέλετε να χρησιμοποιήσετε το Bitcoin σας για να πάρετε ένα δάνειο σε δολάρια, νομίζω ότι έγινε πιο δύσκολο.
Ακίνητα
Η Silvergate είχε μια ζωή πριν από την κρυπτογράφηση: ήταν μια μικροσκοπική τράπεζα επικεντρωμένη σε συμφωνίες ακινήτων στη νότια Καλιφόρνια. Κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου, δεν είχε ποτέ καταθέσεις πάνω από 1 δισεκατομμύριο δολάρια, σύμφωνα με Οι Financial Times. Και ο Silvergate χρειαζόταν καταθέσεις. Όταν η Lane οδήγησε την εταιρεία στην κρυπτογράφηση, η επιχείρησή της εκτινάχθηκε. Μέχρι το 2021, το Silvergate είχε περισσότερα από 10 δισεκατομμύρια δολάρια. Η τράπεζα εισήχθη στο χρηματιστήριο το 2019 στα 12 $ ανά μετοχή και κορυφώθηκε σε πάνω από 200 $ ανά μετοχή το 2021. (Οι μετοχές έκλεισαν στα 5,77 $ ανά μετοχή στις 3 Μαρτίου.)
Τα ακίνητα γίνονταν όλο και λιγότερο στο επίκεντρο επειδή το crypto ήταν ένας πύραυλος για την τράπεζα. Ωστόσο, αυτή η σύνδεση ακινήτων αποδείχθηκε χρήσιμη για το Silvergate το 2022. Το τελευταίο τρίμηνο του έτους, η Silvergate έλαβε τουλάχιστον 3,6 δισεκατομμύρια δολάρια σε κεφάλαια από τις Federal Home Loan Banks, ένα σύστημα της εποχής του 1930 που αρχικά αφορούσε και στεγαστικά δάνεια.
Για να το ξεπληρώσει, η Silvergate πούλησε περισσότερα ομόλογα. Αυτό δεν είναι ιδανικό και είναι μέρος του λόγου που το Silvergate αντιμετωπίζει προβλήματα. «Αν είσαι τράπεζα, δεν θέλεις να δείχνεις προς τη λάθος κατεύθυνση, γιατί αυτό γίνεται αυτοεκπληρούμενο», γράφει Bloombergείναι ο Levine. Και πράγματι, αυτός είναι ο λόγος που πολλοί από τους μεγάλους πελάτες της Silvergate είναι τρομοκρατημένοι. Ο Levine πιστεύει ότι αυτό μπορεί να κάνει κάποιες ρυθμιστικές αρχές να ενδιαφέρονται για την κρυπτοτραπεζική.
Παράξενες συναλλαγές
Μάλιστα το υπουργείο Δικαιοσύνης ενδιαφέρεται ήδη. Υπάρχουν κάποιες ερωτήσεις σχετικά με περίεργες συναλλαγές που πραγματοποιήθηκαν στο Silvergate.
Για παράδειγμα, Binance. Ο υποτιθέμενος ανεξάρτητος βραχίονας της, Binance.US, μετέφερε περισσότερα από 400 εκατομμύρια δολάρια σε μια εμπορική εταιρεία που ονομάζεται Merit Peak Ltd. Reuters έχουν αναφερθεί. Αυτή η εταιρεία διοικείται από τον διευθύνοντα σύμβουλο της Binance, Changpeng Zhao. «Η Διευθύνουσα Σύμβουλος της Binance.US τότε, Catherine Coley, έγραψε σε ένα οικονομικό στέλεχος της Binance στα τέλη του 2020 ζητώντας εξηγήσεις για τις μεταφορές, αποκαλώντας τις «απροσδόκητες» και λέγοντας «κανείς δεν τις ανέφερε». Reuters έγραψε. Αυτές οι μεταφορές πραγματοποιήθηκαν στο ειδικό δίκτυο της Silvergate, SEN.
Αυτό είναι παρόμοιο με μερικά από τα προβλήματα που αντιμετωπίζει η Silvergate γύρω από το FTX. Η Alameda Research, η εμπορική εταιρεία που ανήκει επίσης στον Bankman-Fried, άνοιξε λογαριασμό στη Silvergate το 2018. Ο Bankman-Fried παραδέχτηκε ότι χρησιμοποιούσε λογαριασμούς Alameda για κεφάλαια FTX, συνδυάζοντας κεφάλαια πελατών με αυτά της εμπορικής εταιρείας.
Δεν ξέρω αν ο Silvergate έκανε κάτι λάθος. Ενδεχομένως να μην το έκανε! Αλλά να αρχίσουν οι ομοσπονδιακοί να κάνουν ερωτήσεις; Αυτό είναι πονοκέφαλος και απόσπαση της προσοχής. Είναι το τελευταίο πράγμα που χρειάζεται μια προβληματική τράπεζα.
Τι να περιμένεις
Πολλές εταιρείες που έκαναν τραπεζικές συναλλαγές με το Silvergate έχουν μιλήσει για το πώς έχουν ελάχιστη έκθεση σε αυτό, κάτι που ιστορικά δεν είναι σπουδαίο σημάδι. (Δείτε: το περιβόητο tweet του Bankman-Fried “FTX είναι μια χαρά. Τα περιουσιακά στοιχεία είναι καλά”.)
Αλλά ξέρετε τι; Στη συγκεκριμένη περίπτωση, έχω την τάση να τους πιστέψω. Πρώτα απ ‘όλα, ένα σωρό λεφτά έχει ήδη φύγει από το Silvergate. Δεύτερον, όμως, το Silvergate ήταν μια τράπεζα μεταβίβασης κρυπτογράφησης. δεν διατηρούσε αποθεματικά και δεν πλήρωσε τόκους. Το πρόβλημα εδώ είναι λιγότερο ότι κάποιο χρηματιστήριο ή stablecoin πρόκειται να υποστεί τεράστια απώλεια χρημάτων πελατών και περισσότερο ότι τώρα είναι ακόμη πιο δύσκολο για τις εταιρείες κρυπτογράφησης να κάνουν τραπεζικές συναλλαγές.
Η βιομηχανία κρυπτογράφησης χρειάζεται απεγνωσμένα τράπεζες. Αλλά και οι δύο ανταγωνιστές της Silvergate, οι Metropolitan και Signature, αποσύρονταν από τον κλάδο ακόμη και πριν από αυτή την καταστροφή. Ο Metropolitan είπε τον Ιανουάριο ότι έβγαινε τελείως από την κρυπτογράφηση. Και τον Δεκέμβριο, η Signature είπε ότι επρόκειτο να απαλλαγεί από 8 έως 10 δισεκατομμύρια δολάρια σε κεφάλαια που σχετίζονται με ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία.
Δεν ξέρω αν το Silvergate θα το αντιμετωπίσει αυτό. Αλλά υποψιάζομαι έντονα ότι μόλις έγινε πολύ πιο δύσκολο να ανταλλάξετε δολάρια και κρυπτονομίσματα. Η Silvergate ασχολήθηκε με τη ρευστότητα και ένα πρόβλημα ρευστότητας μπορεί να γίνει πρόβλημα φερεγγυότητας πολύ γρήγορα. Ολόκληρη η βιομηχανία κρυπτογράφησης έγινε πολύ πιο εύθραυστη.